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基本金属周报:鲍威尔表态偏鹰宏观暂承压 云南电解铝开始复产关注后续水电情况|当前速看

2023-06-26 02:47:07    来源:华西证券股份有限公司

报告摘要


(资料图片)

贵金属:鲍威尔国会证词表态偏鹰,劳动力数据有所降温,数据表现仍是后续货币政策关注点

本周COMEX 黄金下跌2.05%至13901.30 美元/盎司,COMEX 白银下跌6.30%至22.46 美元/盎司。COMEX 黄金库存减少143,137 金衡盎司,COMEX 白银库存减少4,212,144 金衡盎司。本周金银比略升至85.96。本周SPDR 黄金ETF 持仓减少222,872.22 金衡盎司, SLV 白银ETF 持仓增加6,609,492.00 盎司。

本周鲍威尔国会证词整体仍是发表鹰派言论,一是距离2%的通胀目标还很远,将致力于达到这一目标;二是继续提高利率是适当的,加息步伐将更加温和,6 月暂停加息与更高利率终点的点阵图完全一致;同时表示继续专注于稳定物价和充分就业的目标。同时多位美联储官员也有鹰派表态。虽然鲍威尔表态偏鹰,但后续的货币政策仍将关注数据表现,而其鹰派发言或是出于预期管理,是并不希望市场过度乐观之下的表态。目前市场预期美联储7 月加息25bp 的概率为76.9%。

一方面,从初请失业金人数看,劳动力市场已有所降温,同时通胀水平已有所回落,且融资成本上升,或将限制消费者支出,若美联储继续收紧,后续经济数据将令美联储面临挑战,衰退风险或将继续升温;另一方面,高利率维持的负面效应具有滞后性,银行业风险带来的信贷紧缩仍在评估中。对于美国经济的担忧及加息预期渐近尾声仍令黄金具有上行基础。

而从更长期角度看,“去美元化”之下,央行增持亦是有望带动金价,在此过程中黄金价值也愈发凸显。因而短期面临来自美联储货币政策不确定性带来的压力,但中期金价仍具有向上弹性,关注黄金投资机会。

基本金属:美元走强宏观承压,云南电解铝复产关注后续进展

本周LME 市场铜、铝、锌、铅、锡价格较上周分别下跌1.93%、4.14%、4.59%、0.33%、0.63%。SHFE 市场,铜较上周上涨0.44%,锌、铝、铅、锡较上周分别下跌1.97%、1.47%、0.87%、0.79%。

铜:加工费谈判显示矿端预期宽松,家电消费带动铜需求表现

宏观方面,本周鲍威尔及几位美联储官员表态鹰派,令市场对后续加息预期升温,美元走强,宏观压力较上周宣布6 月暂停加息之后有所增加。

矿端,Antofagasta 与日本和韩国冶炼厂就2023H2 以及2024H1 确定长单谈判结果,显示对矿端预期趋于宽松,而目  前与中国冶炼厂仍有一定分歧。而从矿端增量上看,相较于2024 及2025 年,今年将为铜矿增量最大的一年,矿端过剩压力较大,在此趋势之下,本周铜精矿进口加工费仍是环比上行。此外,印尼拟在印尼自由港和安曼矿业开始铜加工之后不再出口原料,而是在国内加工成阴极铜,预计为2024 年5月。这一时点距离当下仍有一定时间,且今年铜矿增量较大,影响暂时有限。

冶炼端产量则处于持续抬升之中,统计局数据显示1-5 月精炼铜累计产量同比增长12.1%。进入6 月,集中检修的冶炼厂依旧较多,产量环比或有下滑,但预计仍是呈现同比增长。

而中期检修恢复叠加炼厂扩建项目落地,铜产量有望继续呈现增长。

消费端,国内已经连续7 周周度去库,海外LME 可用铜库存降至2021 年以来的最低水平,库存低位仍给予铜价支撑。终端方面,除空调外,我国四大家电5 月出口数据仍实现同比增长;而国内空调消费在高温和促销之下显著增长,带动铜消费。同时多地相继出台促进汽车消费的政策举措。虽海外面临一定消费压力,但未来国内消费仍值得关注。

铝:云南电解铝进入复产,供应面临增长压力

本周,随着云南进入雨季及两江上游来水增加,云南省电力负荷管理中心及云南电力调度控制中心表示,自6 月17 日起全面放开管控的419.4 万千瓦负荷管理规模。据SMM,本周已经有个别电解铝厂开始通电复产,而阿拉丁预计未来60天内云南复产电解铝规模可达到120 万吨以上。云南地区复产预期致使西南氧化铝升水,同时短期电解铝供应压力升温。目前贵州、广西等地复产已较多完成,后续增量有限,主要关注云南地区复产情况。展望未来,一是电解铝复产周期较长,二是丰水期时长及来水量仍需关注,三是用电需求同样增长,对于云南复产情况仍需持续关注。在运行产能环比持续增长之下供应端有一定压力,价格表现需关注需求带动。

需求端,今年国内铝水转化成铝制品比例增加,令铝库存低位支撑价格,但下游逐渐进入淡季,铝棒面临库存压力,而铝锭去库也将面临挑战。目前建筑型材仍是受到地产表现拖累,工业型材持稳,关注各地促汽车消费政策成效。

铅:炼厂检修逐渐结束带来供应增量,周度出口增长但整体消费仍在淡季

供应端,由于废电瓶供应有限,再生铅原料仍偏紧;而由于进口比值原因,铅精矿进口环比增长,补充原料供应,但6月比值回落对进口量有所影响。整体上,原生铅及再生铅检修陆续结束开始复产,供应面临增长。而消费端,上周沪伦比值回落之下,出口对消费有所贡献,但消费整体仍是淡季,国内外库存录增。供应环比预计增长,而淡季需求疲弱,铅价预期仍是弱势局面。

锌:冶炼利润有所修复供应仍有增长压力,消费进入淡季而终端仍有期待

矿端,上周Boliden 表示下个月内将暂停位于爱尔兰的欧洲最大锌矿Tara 的生产,事故扰动令矿端供应面临损失。而5月在进口比值、冶炼厂需求等影响之下,我国锌精矿进口环比增长7.48%,同比增长41.68%,对矿端仍有较大进口需求,事故扰动令矿供应端再收紧,若海外冶炼厂复产,矿端偏紧或将  再度成为供应制约。本周锌矿加工费暂持稳。冶炼端,近几周锌价反弹带动冶炼利润回升,令冶炼端检修步伐放缓,供应压力仍在。需求方面,进入消费淡季,下游消费承压,仅镀锌有所期待。终端看,镀锌出口表现亮眼,同时对后续基建需求的增长有预期;而家电方面,出口表现尚可及今年天气原因或带动空调消费。

小金属:下游采购提升及国际钼价上涨带动国内钼价,供需僵持预计钒市价格仍将调整

本周钼精矿价格较上周上涨4.66%,钼铁价格较上周上涨4.59%。本周钼产品价格继续上涨,一方面是价格较前期走低带动下游采购,同时原料较少叠加假期补库,整体钢招积极性有所提升;另一方面,国际钼产品价格提升也带动国内价格上涨。但钢市需求仍面临挑战,制约钼产品价格持续上涨。终端方面,基建仍有预期,或将带动需求;中期而言,近两年钼矿供应难放量,供应端受限之下持续关注需求表现。

本周五氧化二钒、钒铁价格较上周持平,钒电池指数本周下跌3.35%报收1,367.73 点。本周钒产品价格暂稳,主流钢厂招标结束后需求有限,而供应端惜售,整体氛围较为僵持。总体上,需求难以完全跟进,消费支撑不足之下,预计价格暂偏弱。中期而言,钒液流电池项目持续推出,需求增量空间广阔,将令供需格局趋于紧张,继续带动钒价稳步上行。

投资建议

美国加息弊端显性化,经济及就业数据有所降温,加息或面临尾声、衰退渐近的大方向较为明晰,“去美元化”关注度提升,黄金价值凸显。受益标的:【中金黄金】、【招金矿业】、【山东黄金】、【银泰黄金】、【赤峰黄金】。

海外供应增加缓慢,同时铝供应面临电力问题;云南渐有复产预期但用电负荷亦是呈现增长;下游建筑及光伏拉动暂有限,汽车促销费政策出台或带动消费表现。受益标的:【天山铝业】、【云铝股份】、【中国铝业】、【南山铝业】。

铜供应面临增长压力,消费端海外衰退担忧升温,但家电及汽车出口仍好,国内消费有支撑,铜价有望企稳。受益标的:【紫金矿业】、【江西铜业】、【洛阳钼业】。

风险提示

1)美联储政策收紧超预期,经济衰退风险;

2)俄乌冲突继续恶化;

3)国内消费力度不及预期;

4)海外能源问题再度严峻。

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