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洁美科技成立于2001年，是一家专业为集成电路、片式电子元器件等企业配套生产薄型载带系列产品及离型膜等产品的国家高新技术企业。公司拥有从电子专用原纸制造到纸质载带加工销售、塑料载带粒子一体化高速成型及光学级PET 基膜到离型膜涂布成型的完整产业链，能为全球客户提供电子元器件使用制程所需耗材的一站式服务和整体解决方案。

需求端：深耕电子元器件耗材领域，掘金新能源半导体赛道。首先，载带与膜产品主要为电子元器件制程、使用所需耗材，市场规模取决于下游被动元件的需求，而被动元件作为电子行业的基石应用广泛，前景广阔。其次，MLCC 是被动元件的细分黄金赛道，当前处于景气度上行前夜，同时物联网行业的高速发展、新能源汽车从萌芽期向成长期迈进的时代潮流催生出的高端MLCC 增量，都将驱动纸带与膜产品的需求增长。最后，伴随全球半导体行业重心向亚洲以中国为代表的国家转移，塑料载带产品的市场需求势必随行业发展而攀升。

供给端：海外龙头垄断高端市场，国产替代持续推进。由于公司主营业务具有高技术、高投入等门槛，主要是海外企业拥有先发优势，在国内能够形成竞争关系的本土企业很少。在纸质载带领域，日本生产企业的起步较早，技术实力相对较为领先，但行业内大部分企业采用细分模式；在塑料载带领域，国内相关企业主要在透明塑料载带等中低端市场竞争，形成了小而散的格局；在离型膜领域，日本、美国等地区产业起步较早，但国内市场也处于快速发展阶段，国产替代空间广阔。

增长逻辑：产品结构不断丰富，一体化发展实现比较优势。近年来公司积极布局新的业务领域，如半导体载带、动力电池用流延膜等，以提高产业结构的抗风险能力。自立自强的研发技术不仅有利于横向上打开成长曲线，也在纵向上通过提高原材料自给能力，打造了公司的一体化服务优势，从而深度绑定大量优质客户形成品牌效益。

投资建议：维持“买入”评级。预计公司2023-2025 年实现营收分别为17.71/24.66/31.60 亿元，归母净利润分别为2.55/3.95/5.51 亿元，对应PE 分别为48.37/31.17/22.35 倍。

风险提示：新产品验证进度缓慢、行业复苏不及预期

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