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7 月新增人民币贷款（社融口径）预计录得7000 亿左右，高于去年同期的4088 亿元，新增社融规模或在0.91 万亿附近，高于去年同期的0.78 万亿，旧口径下社融存量增速或将升至9.5%附近，调整后的新口径增速预计为9.1%左右。表内方面，7 月预计新增信贷规模（社融口径）在7000 亿附近，高于去年同期4088 亿元。今年6 月信贷增量超预期，或将对7 月有所透支，且7 月制造业PMI 虽有所回升但仍处于收缩区间，预计实体部门内生动能及企业信贷需求仍然偏弱，叠加7 月地产销售高频数据仍然低迷，因此我们预计7 月信贷投放环比或将季节性大幅回落，录得7000 亿左右。表外方面，受到“金融16 条”要求“支持开发贷款、信托贷款等存量融资合理展期……鼓励信托等资管产品支持房地产合理融资需求”的提振，去年11 月以来信托和委托贷款压降速度进一步放缓，假设7 月新增委托和信托贷款或延续前值，分为在-60 亿和-150 亿左右。最后，参考过去5 年同期均值，预计7 月未贴现的银行承兑汇票净融资或在-2900亿左右。直接融资方面，根据万得数据，7 月股票融资新增约为1100亿；7 月企业债券净融资规模或在1100 亿左右；7 月政府债净融资额或在3046 亿附近，略低于去年同期。

7 月M2 同比或降至11.1%左右。7 月新增贷款（金融数据口径）预计在7400 亿附近；根据万得数据，国债和地方债净缴款规模预计在3136 亿附近，财政存款投放参考同期均值，则预计7 月政府存款预计回笼资金约3600 亿；7 月历史同期M0 降幅在280 亿附近。再结合去年同期基数偏高， 预计M2 同比较前值回落0.2 个百分点至11.1%。

通胀方面，7 月CPI 或将转负，降至-0.4%，PPI 预计回升至-4.1%。在CPI 测算中，食品项方面，7 月猪肉价格延续下跌，且降幅较6 月扩大，同时考虑到蔬菜水果价格季节性回落，预计食品项整体对CPI 的拖累料增加。非食品方面，7 月国际油价有所上行，且暑期居民出行意愿较强，服务消费需求或有望回升。整体来看，7 月CPI环比预计录得0.1%，但结合7 月翘尾因素自前值0.6%下滑至0.1%，7 月CPI 同比可能转负，或降至-0.4%左右。PPI 近月预测中，我们使用生产资料价格指数环比和油价环比对当月PPI 环比做回归，回归调整R?在90%以上。7 月生产资料价格指数环比回升0.4 个百分点，7月油价均值较前月环比上行6.9%，由此回归得到的7 月PPI 环比约为0.2%，叠加翘尾因素自前值-2.8%回升至-1.5%，预计PPI 同比料自前值-5.4%上行至-4.1%。

经济数据方面，生产景气度环比略回升，但内需指标整体不强且外需面临下行压力，经济动能仍偏弱。内需，服务消费方面，预计在暑期出游带动下，餐饮、住宿、铁路航空运输等相关消费有所上行。商品消费方面，7 月乘用车市场季节性小幅回落，但总体表现较为平稳；CME 预估7 月挖掘机（含出口）销量13200 台左右，同比降幅扩大至26%左右。7 月地产销售延续持续低迷，30 大中城市商品房日均　　成交面积约为30.9 万方米，较6 月的42.0 万方米环比回落26.3%，同比增速录得-26.7%，较6 月的-31.9%并未有明显改善，结构上一二三线城市同比降幅均较大。外需方面，7 月CCFI 指数继续回落，BDI指数环比小幅回升，但同比降幅仍较大；7 月韩国、越南出口同比增速双双回落；美国ISM 制造业PMI 小幅回升至46.4%，继续处于收缩区间，欧元区制造业PMI 进一步下行至42.7%，再创2020 年5 月以来新低。整体来看，7 月外需指标整体仍延续疲软态势，结合7 月国内PMI 新出口订单较前值进一步回落0.1 个百分点至46.3%，出口增速或仍面临下行压力。生产端，7 月生产景气度环比略回升，PMI 生产指数较前值回升0.7 个百分点至50.3%，重回荣枯线以上。从开工率来看，7 月末上、中、下游多数行业开工率有所回升；粗钢日均产量环比季节性小幅回升，同比增速大幅反弹；库存和价格方面，7 月初螺纹钢库存延续季节性回升，钢材价格小幅回升，但水泥价格持续回落，明显低于历史同期。总体来看，7 月生产景气度环比略回升。

风险提示：疫情发展超预期、信用风险超预期、测算不及预期等。

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