本周美联储参与国债申购，或抵消了缩表的影响，其资产负债表规模和持有的国债小幅上升。虽然美国财政部本周增加中长期美债的标售，但前期发行的短债到期规模较大，叠加月初财政现金支取扰动，美国财政存款（TGA）连续第二周回落（-287亿美元），这导致TGA余额与财政部9月底的6500亿美元的目标继续扩大，可能意味着美债发行压力加大，未来流动性或将有较大收紧压力。此外，日央行 7月28日议息会议调整收益率曲线控制（YCC）区间后，累计购买国债4.5万亿日元，并两次进行计划外购债控制日债收益率的上行。美国国债供给较高，以及日本央行干预国债市场，均在短期阻碍美元指数顺畅下行，关注日本央行何时减少或退出干预。

核心观点

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周度直击美欧日央行资产负债表动向| 8月11日 第二十一期

本周美联储参与国债申购，或抵消了缩表的影响，其资产负债表规模和持有的国债小幅上升。虽然美国财政部本周增加中长期美债的标售，但前期发行的短债到期规模较大，叠加月初财政现金支取扰动，美国财政存款（TGA）连续第二周回落（-287亿美元），这导致TGA余额与财政部9月底的6500亿美元的目标继续扩大，可能意味着美债发行压力加大，未来流动性或将有较大收紧压力。此外，日央行 7月28日议息会议调整收益率曲线控制（YCC）区间后，累计购买国债4.5万亿日元，并两次进行计划外购债控制日债收益率的上行。美国国债供给较高，以及日本央行干预国债市场，均在短期阻碍美元指数顺畅下行，关注日本央行何时减少或退出干预。

1.本周概览

8月2日-8月9日美联储总资产微增15亿美元，主要来自证券资产和其他资产项增加，BTFP贷款微升，贴现窗口基本不变，过桥贷款余额下降。硅谷银行事件后，美联储对银行系统贷款增加2452亿美元，但由于证券资产下降3801亿美元，联储总资产累计回落1340亿美元。上周联储微幅扩表，欧央行缩表，G3央行总资产规模上升28亿美元。本周观察：1）TGA连续第二周回落（-287亿美元），余额4323亿美元，与财政部9月底6500亿美元的目标余额进一步扩大，预期美债供给压力短期高企。2）日央行近两周累计购债4.5万亿日元，对日债市场的干预值得关注。

2. G3央行资产负债表变化简析

美联储（8月2日-9日）总资产微增15亿美元（上周-366亿美元）。

1）资产端，国债和MBS增加3亿美元（前一周-330亿美元），对国内银行贷款下降17亿美元，其中，（1年期以下）BTFP增加12亿美元（前一周+6亿美元），但其他（对FDIC过桥）贷款规模减少29亿美元，贴现窗口贷款基本不变。

2）负债端，逆回购增加240亿美元（前一周+54亿美元）；政府存款（TGA）减少287亿美元（前一周-890亿美元）；其他存款上升52亿美元（前一周+526亿美元）。

3）净流动性增加61亿美元（净流动性=总资产-财政存款-逆回购，代表流入金融体系的资金），联储小幅扩表叠加TGA下降提振美国净流动性上升61亿美元（前一周+470亿美元，2022年周平均-200亿美元）。

欧央行（7月28日-8月4日）总资产下降247亿欧元（上周+24亿欧元）。资产端，证券资产下降155亿欧元；对欧元区银行贷款减少22亿欧元；其他资产减少71亿欧元。负债端，对银行负债上升462亿欧元；而对非银的负债下降676亿欧元；其他负债分项下降33亿欧元。

日央行议息会议后的两周（8月1日-11日）累计购债4.5万亿日元，平均每周2.25万亿日元，高于2022年的平均水平（1.9万亿日元）。

风险提示：美国中小银行再现挤兑风波；欧央行“鹰派”立场超预期。

文章来源

本文摘自2023年8月11日发布的《美债发行压力高企，日本央行买债扩表》

易峘 胡李鹏 胡昊

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