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核心观点

7月、1-7社零总额同比+2.5%、7.3%。23年7月社会消费品零售总额3.68万亿元，同比增长2.5%，低于wind一致预期的5.3%，增速环比6月（3.1%）下降0.6pct。21-23两年CAGR为2.59%。1-7月份，社会消费品零售总额26.43万亿元，同比增长7.3%。

分消费类型看，餐饮表现好于商品零售，但环比6月均有所放缓。7月份商品零售3.25万亿元，同比增长1.0%，增速较6月放缓0.7pct，21-23年CAGR2.08%；7月餐饮收入4277亿元，同比增长15.8%，增速较6月放缓0.3pct，21-23年CAGR6.78%。

分品类看，可选品类整体有所放缓，其中中西药品/通讯器材/体育娱乐用品增速最高。7月必选消费品中粮油食品/饮料/烟酒/日用品类分别同比+5.5%/+3.1%/+7.2%/-1.0%，21-23年CAGR+7.2%/+2.1%/+9.7%/+1.3%，整体较为稳健；可选消费中，中西药品/通讯器材/体育、娱乐用品增速最高，分别+3.7%/+3.0%/+2.6%，办公用品/建筑装潢/金银珠宝增速最低，分别为-13.1%/-11.2%/-10.0%。

分渠道来看，线上渠道增速高于线下，百货业态继续改善。1-7月，全国网上零售额8.31万亿元，同比增长12.5%。其中，实物商品网上零售额6.99万亿元，增长10.0%，占社会消费品零售总额的比重为26.4%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长8.7%、12.0%、9.5%。线下业态中1-7月便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长7.5%、4.5%、3.5%、8.2%，超市零售额同比下降0.5%，主要系CPI回落影响。

投资建议：从7月各项经济数据来看，需求偏弱、信心不足的情况暂存，期待后续稳增长、稳就业、促消费的政策措施陆续落地。建议关注经营稳健的优质零售业态标的以及符合当前消费趋势的奥莱、折扣零食等业态。同时建议关注消费相关高景气赛道及数据趋势向好的赛道，如长期合规趋势提速、渗透率提升空间广阔的医美板块，暑期修复超预期的电影板块，龙头品牌力、产品力持续提升的化妆品板块等。

风险提示：宏观经济恢复不及预期；消费信心恢复不及预期；市场竞争态势进一步加剧。

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